从巴菲特股东大会领悟：品牌是最有价值的投资资产！

巴菲特和查理·芒格，一个93岁，一个99岁。在2023年5月7日的伯克希尔·哈撒韦年度股东大会上，两人谈笑自如，在5个多小时的问答环节中，他们关于银行暴雷，关于人工智能，关于马斯克，关于中国，关于日本股票，话题信手拈来，云淡风轻。他留给我印象最深刻的两句话：一是最好的防御就是你自己的赚钱能力。二是时间不能让我们变聪明，但能让我们变明智。

为什么突然对巴菲特产生了兴趣？因为最近按稻盛先生说的探究事物的本质，我一直在思考，品牌的本质是什么？上篇文章中，我写到品牌的本质是降低交易成本，让消费者买我产品，传我美名。但是，品牌还有一个特点，就是品牌资产，投资品牌，就如同价值投资，今天每一分钱的投入，将来都会有N倍的回报。

谈到投资，就想起了股神巴菲特，正好这几天股东大会召开，于是看了新闻，然后阅读他的经典书籍《巴菲特致股东的信》，看了这后，感觉世界就向我打开了一扇新的大门。

投资可口可乐

股东大会上，巴菲特喝可口可乐，据说他一天要喝5瓶。正因为投资可口可乐的成功，才奠定了巴菲特的股神地位。

在1989年大规模投资之前，巴菲特认真研究了可口可乐公司100多年的经营历史。在1996年致股东的信里，巴菲特说，他正在研究可口可乐1896年的年报。早在100年前，可口可乐就已经是市面上主要的软饮料品牌，当年的销售额是14.8万美元。1996年，可口可乐的销售额已经达到32亿美元，是100年前的2.16万倍。

无论是1896年还是1996年，可口可乐都是全世界著名的品牌。已经优秀了100年，下一个10年或者20年，会不会继续保持优秀呢？巴菲特认为，虽然可口可乐已经占据了巨大的市场份额，但它有望在未来再创佳绩。

巴菲特投资可口可乐的理由，是因为它具有品牌优势，在全球最著名的5种碳酸饮料中，公司独揽4种品牌：可口可乐、雪碧、芬达、Tab。其中，可口可乐已经成为全球最被广泛认同、最受尊重的著名品牌。巴菲特称可口可乐为世界上最有价值的品牌。

投资苹果公司

巴菲特从2016年开始购买苹果的股票，并在2018年年中持有苹果股份达到其总股本的5%，累计投入约360亿美元。随着这家科技巨头的股价飙升，巴菲特在苹果上的投资价值已经膨胀到1600亿美元以上，使他的账面回报在短短六年内就远超1000亿美元。

巴菲特在投资苹果的时候，苹果市值已经攀升到6000多亿美金，在美国上市公司中已经是巨无霸级别的存在，但是苹果公司经过十几年大发展，技术已经成熟，商业模式已经非常稳定，“苹果公司是一家使用技术的消费品公司，它属于消费品行业”。从消费品公司的逻辑去分析高成长股，能够兼顾高成长和确定性的现金流，这类机会对巴菲特来说确实是巨大机会，而且对一个大象级别的投资者来说，市场容量本身也是选择标的的巨大障碍，因此苹果是当时不可多得的机会。

这次大会上，巴菲特称，苹果是非常好的业务，利润率很高，用户忠诚度很高，与消费者关系密切。我们希望拥有好的企业，我们也希望拥有充足的流动性。除此之外，没有极限。苹果对消费者的定位是，他们愿意为一部手机支付1500美元或任何价格。这是一款非凡的产品。如此好的东西，我们没有任何一个是拥有100%股权的，但我们非常非常高兴拥有5.6%的股权，任何上升0.1%的持股我们都感到高兴。

投资比亚迪

巴菲特在2008年9月与比亚迪股份有限公司签署了策略性投资及股份认购协议，以每股港元8元的价格认购2.25亿股比亚迪公司的股份，约占比亚迪配售后10%的股份比例，交易价格总金额约为18亿港元。持股比例为7.73%。

按照比亚迪当前A股盘中股价233.5元来计算，巴菲特持股市值高达525亿元。这也就意味着，巴菲特自从2008年抄底买入2.25亿股比亚迪股份后，此后近14年中，从未减持的巴菲特，如今账面浮动盈利510亿元。

巴菲特投资比亚迪的想法来自查理·芒格。芒格向巴菲特介绍比亚迪的时候说：“我发现了一家中国汽车公司，它看起来像爱迪生和韦尔奇的混合体。”实际上芒格是以新能源科技股的概念向巴菲特推销这家公司的。

虽然巴菲特对科技股一直“不感冒”，但当比亚迪总裁王传福当众喝下电解液后，这种证明自家产品质量的方式让他震惊。而王传福拒绝他购买25%的比亚迪股权，只同意出售不超过10%的股权。让巴菲特开始更加相信这个不愿意出售自己公司的人。

品牌是价值投资的最佳背书

上面三个投资成功的案例，让巴菲特赢得世人的惊叹。巴菲特的投资理念是长期主义、价值主义、公开透明、生存第一、危中有机。按照这一理念，巴菲特长期购买和持有一组核心优质公司。

巴菲特说：如果一只股票你不打算持有20年，那么连20分钟也不要持有。投资优秀的企业，和优秀公司一起成长，你也会成为超级明星投资者。

什么才叫优质的企业？

企业拥有稳定的主营业务。巴菲特说，自己在进行股票投资时倾向于投资那些不会发生重大变革和转型的企业或产业。如果一个企业或者产业处于重大变革或和转型期，那么这些转型企业普遍不具有竞争力。

企业具有持续性的竞争优势。巴菲特说，对于一个企业来说，不管企业身处的行业增长趋势是多少，还是这家企业对社会有着多少影响力，都不会对这家企业产生决定性的影响。企业是否具有持续性的竞争优势才是在对企业分析过程中最重要的一点。

企业所生产的产品或提供的服务具有竞争优势。一个企业所生产的产品或提供的服务是这个企业能否获得长期持续的超额利润的关键点之一。它们普遍具有以下三个特别：一是该产品是否满足客户需求，二是市场上没有或几乎没有该产品的替代品，三是企业在制定产品的价格上是否有着自主定价权。

优秀的管理层。巴菲特认为一个企业的管理层也是决定投资成败的关键点之一。一项成功的投资不光要看企业业绩是否优秀，还需要企业拥有有能力、有品质、有担当的管理层，投资比亚迪，就是看中了王传福。

稳定的盈利能力。巴菲特曾经说过，相比于拥有5%收益率的大型企业，他在进行投资时，更加倾向于拥有15%收益率的中小型企业。这说明在巴菲特的投资策略中，公司的股本回报率至关重要，这是对公司经营业绩的充分回应。同时对于企业的产品盈利能力也要做综合考究。

安全边际原则。众所周知，巴菲特多年来遵循安全边际原则，巴菲特的投资目标，一般具有其股票的价格普遍远低于其内在价值，具有相当的安全边际。计算公司的内在价值。在进行一项投资之前，要对投资对象的内在价值做出充分的了解，巴菲特会事先衡量公司的内在价值。

企业具有一定的行业创新或者竞争优势。巴菲特倾向于两种企业：一是具有悠久的公司历史、具备一定的行业垄断能力、可以在市场是自主定价、具有一定安全边际的公司；二是具有一定的公司历史、公司发展历史较短、公司存在较为明显的安全边际同时具有一定的行业创新和竞争优势。

畅谈人生智慧

巴菲特提起本·格雷厄姆的《聪明的投资者》一书在投资上对他产生的积极影响，他说：“1949年，格雷厄姆在他的书中写下一些非常有说服力的话，告诉我我在过去8、9年间所从事和热爱的工作都是错误的。我看了这本书一遍又一遍。无论他的想法是否正确，我都非常喜欢，甚至还不时去亚马逊看看这本书的排名，它一直在畅销榜上排在差不多第300名或第350名的位置。试想下，到哪里再找一本书在其领域里具有这样持续的地位？

查理·芒格分享成功的秘诀：成功很简单，比如花钱要量入为出，花的钱要比赚的钱少；要活到老学到老，要学会感恩。如果你能做到这一切，那你一定会成功。如果做不到，成功就需要更多的运气，当然，你一定不要把自己的命运都押宝在运气赌注上。

巴菲特说，我们的业务中没有困难，我们都非常热爱自己的事业。每天早上起床时，我都感觉非常棒。我和一群最棒的人一起工作，彼此欣赏对方，我想不出比这更好的理想工作环境了，没有什么能比这更美妙的事情了！

巴菲特表示，伯克希尔的愿景是成为一家由股东持有、社会乐见其存续、拥有无穷资本和许多有识之士的公司，并处于一个难以被击败的位置。如果这样的事情发生，我将非常高兴。

总结

巴菲特的投资理念，一是价值投资，二是不熟悉的领域不投。这两点，和品牌都有密切相关。品牌，就是通过在行业内，将产品做到极致完美，从而提升企业的价值。一个优秀的品牌，不仅是消费者的首选，也一定是资本市场的首选。

让我们用他说的这句话一起共勉：最好的防御就是你自己的赚钱能力。